“但备兑会限制上行空间，”李明补充，“相当于用涨停收益换跌停保护，看你怎么选。”陈默望着持仓中的白酒股，近一月涨幅12，若继续上涨，卖出认购期权将错失超额收益。他在“风险-收益”坐标轴上画了两条曲线，交点处标注“平衡点475元”——这是股价上涨5时，期权组合的盈亏临界点。
下午三点，白酒股收盘价51元，微涨2。陈默看着期权合约的浮盈数据：权利金从3元升至32元，账面盈利6万元。这个微小的波动让他想起周远山的话：“期权交易不是赌方向，是赌波动率。”他调出隐含波动率指标，当前值25，较昨日上升2个百分点，意味着市场预期风险增加。
收盘后，周远山的消息弹出：“明日测试股债跷跷板，准备将30仓位切换至国债逆回购。”陈默打开资产配置表，70工行+30白酒的组合需调整为40工行+30国债+30白酒，他在excel中输入公式，计算切换后的现金流：国债逆回购年化收益率28，300万资金日收益约233元，覆盖融资利息（500万x588\/365≈805元）的29。
“期权不是万能盾，”他在操盘日志写下，“而是用确定的成本，换取不确定的风险豁免权。”钢笔尖在“成本”二字上用力按下，纸页背面透出淡淡的痕迹。怀表指针指向16:05，夕阳的余晖透过百叶窗，将k线图染成暖金色，那些红绿交错的线条，像极了心电图的波动——只是这里记录的，是财富的心跳。
收拾交易设备时，陈默注意到期权合约的到期日：2024年1月19日，距今正好一个月。他在手机日历设置提醒，提前一周进行移仓换月。走到电梯间，镜面映出他微皱的眉头——明天的股债切换测试，意味着要在股市和债市之间寻找负相关性，这对仓位管理的精准度要求极高。
“陈哥，”实习生小吴突然从身后出现，递来一份文件，“这是您要的国债逆回购实时利率表。”陈默接过纸张，目光